（经济观察）当海南自贸港遇上跨境电商综试区：国际贸易添新动能

5月以来，人民币汇率表现(biǎoxiàn)持续亮眼。5月26日(rì)，离岸人民币对美元汇率持续走高，盘中升破7.17关口，最高(zuìgāo)升值至7.1614元，创下自2024年11月8日以来的新高。

这一显著涨势引发市场广泛关注，业内认为，此轮涨势由国内外(guónèiwài)因素共同驱动，国际层面，美国主权信用评级下调、美债拍卖遇冷及关税政策(zhèngcè)争议引发市场对其经济前景(qiánjǐng)担忧，美元指数走弱为人民币提供(tígōng)升值空间。

国内层面，一季度GDP同比增长5.4%超(chāo)预期，稳增长政策持续发力，叠加国际机构上调中国(zhōngguó)经济增速(zēngsù)预期，增强了投资者对人民币的信心。

展望(zhǎnwàng)后市，专家指出，人民币短期或围绕新中枢双向波动，美国关税政策走向与国内对冲措施力度成关键变量，而长期来看，随着中国经济高质量发展推进，人民币汇率有望(yǒuwàng)在全球(quánqiú)货币体系中占据更重要(zhòngyào)地位。

离岸人民币创(chuàng)近半年新高

5月26日(rì)人民币中间价大幅升值(shēngzhí)。当日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元(měiyuán)对人民币7.1833元，创4月2日以来最高，相较前(qián)一交易日中间价7.1919元升值86个基点，升值幅度创1月21日以来最大。

北京商报记者注意到，当日(rì)上午，在岸、离岸(líàn)人民币(rénmínbì)对美元汇率双双大涨。其中(qízhōng)，离岸人民币对美元汇率升破7.17关口，盘中最高升至7.1614元，涨幅0.10%，最新价格创下自2024年11月8日以来的新高。

不过下午有所回调，截至发稿时间(shíjiān)17时58分，离岸人民币对美元汇率报(bào)7.1792，近(jìn)20日升值1.45%，今年来升值2.15%。

5月以来，市场避险情绪(qíngxù)逐步降温，人民币汇率表现亮眼。谈及升值背后原因，中信证券首席经济学家明明(míngmíng)告诉北京商报记者，近期人民币的涨势主要由(yóu)外部因素驱动，国内基本面和政策面因素相对稳定。穆迪下调美国主权信用评级(píngjí)、美国20年期国债拍卖结果(jiéguǒ)不佳、特朗普建议对欧盟加征50%关税等，引发市场对于美国财政赤字(cáizhèngchìzì)以及美国经济前景的担忧，导致美元指数下行。

联储证券(zhèngquàn)研究院副院长沈夏宜同样指出，离岸人民币近期上涨，表明了国际投资者对中国(zhōngguó)经济稳定发展的(de)决心，近期已有多家国际机构纷纷调高2025年度中国经济增速预期，汇率(huìlǜ)上行正是在这个预期的大背景下呈现。

“人民币汇率上行有显著的国内和国际因素共同助推。”国内方面，沈夏宜提到，支持消费增长、有效投资的政策不断推出(tuīchū)，随着稳增长的各项举措逐步落地，一季度GDP同比增长达5.4%，高于市场预期，目前看宏观经济稳定、持续增长可(kě)期；国际方面，美国关税等政策不当实施导致贸易壁垒上升，加之美债风险飙升，其经济下行压力(yālì)加大，评级(píngjí)机构下调美国信用评级，市场对美元看空趋势明显(míngxiǎn)，包括人民币在内的强势(qiángshì)非美(fēiměi)货币崛起。

北京商报记者注意到(dào)，5月26日，美元指数盘中一度跳水(tiàoshuǐ)，一度跌约0.41%。

据新华财经，自穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1以来，市场(shìchǎng)对美国的(de)双赤字担忧或有加深，美元开启新一轮跌势。

数据显示，货币期权交易员对美元今后一年间走势(zǒushì)的看空情绪达到(dádào)历史顶峰。

沈夏宜认为，中国作为全球最大的制造大国和贸易大国，人民银行在平衡(pínghéng)国内流动性(liúdòngxìng)和维持人民币汇率稳定之间面临挑战。一方面，全球经济政策和运行状况具有较大的不确定性，这对(duì)人民币汇率和国内流动性会产生影响，比如美债危机(wēijī)、关税冲突等都会导致国际资本(zīběn)流动显著波动，这将影响人民币汇率走向，促其升值。

另一方面，国内稳经济的相关(xiāngguān)举措(jǔcuò)将推动积极的财政政策与宽松的货币政策继续维持，这又与汇率稳定的政策主张存在冲突，比如降息有可能使人民币汇率承压。在这样复杂的大背景下(xià)，沈夏宜指出，人民银行(rénmínyínháng)需要(xūyào)精准地管理市场预期，适时进行合理的公开市场操作，避免流动(liúdòng)性偏离均值；同时，人民银行还要对跨境资本流动进行监测与调控，避免出现(bìmiǎnchūxiàn)不合理的大规模跨境资本流动并对金融稳定性产生影响。

具体而言，人民银行可以(yǐ)根据国内经济形势和市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，如逆回购、中期借贷便利（MLF）等，调节市场资金供求(gōngqiú)。在(zài)人民币升值较快时，可适当减少流动性投放，避免因(yīn)流动性过剩引发资产价格泡沫(pàomò)和通货膨胀，从而对人民币汇率产生(chǎnshēng)不利影响；在经济面临下行压力、流动性紧张时，则加大投放力度，维持经济的(de)稳定增长，为人民币汇率提供坚实的经济基础。“同时，也可能会调整存款准备金率，释放或(huò)回笼长期流动性，以实现流动性管理和汇率稳定的双重目标。”沈夏宜补充道。

今年以来，人民银行实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，为经济持续回升向好创造了适宜(shìyí)的货币金融环境。2025年一季度中国(zhōngguó)货币政策执行报告指出，在(zài)(zài)保持(bǎochí)汇率基本稳定层面，人民银行坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，综合施策(shīcè)，保持预期平稳，在复杂形势下保持人民币汇率基本稳定。

公开市场投放上，5月26日(rì)，人民银行官网发布公告称，以固定利率(lìlǜ)、数量招标方式(fāngshì)开展了3820亿元逆(nì)回购操作，期限7天，操作利率1.4%，与此前保持一致。Wind数据显示，当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2470亿元。

针对后续政策走向，人民银行表态(biǎotài)，将坚持以(yǐ)市场供求为基础、参考一(yī)篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决(jiānjué)对市场顺周期行为进行纠偏(jiūpiān)，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

就后续来看，明明认为，人民币汇率的扰动和支撑因素(yīnsù)相对(xiāngduì)均衡，人民币汇率短期或围绕新中枢双向波动。

“其中(qízhōng)，压力主要来自美国对华加征关税，对我国出口基本面的冲击仍会一定程度(chéngdù)上导致经常账户顺差有所收窄，但对于人民币汇率更为重要的是国内(guónèi)对冲政策的力度和中美经贸磋商(cuōshāng)的进度。”另谈及支撑因素，明明也提到，一是市场对于美国财政和经济基本面的担忧下，美元指数或偏弱运行，人民币汇率的被动贬值压力有所缓和；二是长期“去美元化”趋势下，全球投资者对于非美(fēiměi)货币以及(yǐjí)非美资产的需求边际抬升(táishēng)。

联储证券副总经理王小娜则认为，短期来看(láikàn)，在中国经济稳步复苏、美国债务危机的(de)大背景下，人民币短期或将在高位震荡，在美联储降息等(děng)部分重要政策节点或将进一步(jìnyíbù)升值；但目前的关税90天空窗期结束后如果美方再启关税大战，人民币汇率则会再度承压。

长期(chángqī)来看，随着中国高质量发展的相关政策举措不断(bùduàn)落地，房地产和地方债务压力企稳，新质生产力(shēngchǎnlì)旺盛增长，人民币汇率将在长期呈强势状态，并将在全球货币篮子里占据相当份额。

王小娜称，后续影响人民币(rénmínbì)汇率走势的关键变量较多，其中反映国内经济运行的基本面的指标有GDP增速、制造业PMI、贸易顺差等，反映国际经济金融关系的指标有美元指数、美国利率与通胀数据等，反映货币政策的指标有利率、存款准备金率、公开市场操作等。总体上，人民币短期波动(bōdòng)(bōdòng)仍在(zài)，但长期取决于中国(zhōngguó)经济金融的稳定发展(fāzhǎn)和国际经济金融市场的波动。

北京商报(shāngbào)记者 刘四红